1、引言

1990年12月，国内第一个证券买卖的集中场合正式形成，即上海证券交易平台。中国证券市场是新兴的证券市场，在过去近三十年间高速地进步。中国证券业协会发布的证券公司2017年经营数据显示，131家券商当期达成营业收入3 113.28亿元，总资产为6.14万亿元，推广托管证券与资金总额近58万亿元。

但相较西方国家成熟的证券市场，国内证券市场仍存在整体水平较差，投资者素质较低，市场体系不够健全的问题。各种风险原因依旧干扰着国内证券市场的健康进步，股票市场的波动尤为突出。近三年间，国内股票市场出现更为频繁的涨跌变动，历程新机制的运行废止。2015年，股票市场在两个月之内，从最高时5 178点跌至2 850点，下跌幅度近45%，两千余只个股遭遇跌停。2016年元旦，中国证券市场推行熔断机制，旨在降低市场波动，控制系统风险，但其运行成效不佳，颁布仅一周就中止推行。此后，股票市场长期低迷。

2018年7月31日，中央政治局召开会议，强调要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，在金融范围，要努力做到把防范解决金融风险和服务实体经济更好地结合起来，有效解决金融风险需要多方主体一同配合才可达成。券商活跃于证券市场，既是连接证券发行企业与市场投资者之间必不可少的桥梁与纽带，又是保持证券市场正常买卖秩序、维持市场稳定性的重点主体，有效防范其发生风险是减少市场总体风險的必要举措。

由此，本文第一对研究券商风险水平影响原因及券商资产配置、资金管理的文献进行系统地梳理，为后文有针对性地评价券商风险管理水平提供理论依据和参考。第二引入因子模型，以证券公司风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率为指标进行建模，并说明本文数据评价标准及设立有关依据。在此基础上，对31家上市券商2015—2018年上半年的指标数据进行处置剖析和模型嵌套，基于总体分数排名，选取两家代表性较强的券商就流动性风险指标等进行对比剖析。最后总结全文，为券商进行流动性风险管理提出可行性建议。